[轉(zhuǎn)] 證券市場隨機性與量化投資
投資的核心是對投資標的的預(yù)測，包括預(yù)測標的物的未來收益和未來風險。這種預(yù)測的準確性決定了投資業(yè)績，但市場運行本質(zhì)上又是隨機的，投資者對市場的預(yù)測具有不可消除的不確定性。對不確定性的正確理解是不斷提升對證券市場預(yù)測準確性的基礎(chǔ)。
預(yù)測的不確定性有三個層次的原因。第一，影響市場的因素非常多，而每個市場參與者能獲得的信息通常既不準確，也不完備，對信息的處理能力也有一定局限性，這導(dǎo)致對未來的預(yù)測具有重大不確定性。
第二，作為市場參與者的個人都有自由意志，人的自由意志本質(zhì)上是不確定的，這種不確定性通過投資者的投資行為傳導(dǎo)到證券市場；第三，由于參與者人數(shù)眾多，證券市場是個數(shù)學(xué)意義上的復(fù)雜系統(tǒng)，有很強的非線性特征，同時市場參與者對市場的認識會影響參與者的投資行為，從而改變市場，這種反饋機制意味著證券市場是個非穩(wěn)定系統(tǒng)。非線性特征和不穩(wěn)定特征是證券市場隨機性的另一根本來源。
具體而言，對于上述第一個層次的不確定性是操作層面上的，由于投資者本身的局限而導(dǎo)致預(yù)測上的不確定。
從理論上說，如果我們能獲得所有需要的信息，并對信息做出準確的分析判斷，這種不確定性可以消除或基本消除，內(nèi)幕交易就很接近這種情況。在實際投資中，我們的努力方向是在法律允許的范圍內(nèi)盡可能多地獲得相關(guān)信息，并不斷增強對信息的分析判斷能力，從而提升我們預(yù)測的準確性。
第二個層次的不確定性是由參與者大腦思維活動所遵循的物理規(guī)律決定的，任何努力都無法改變，但這并不意味著我們在這種不確定性面前完全無能為力。
雖然單個人的行為無法預(yù)測，但很多人組成的群體會呈現(xiàn)出一定的規(guī)律特征，就好像雖然單個空氣分子的運動不可預(yù)測，很多空氣分子組成的氣體卻遵從熱力學(xué)規(guī)律。在實際投資中，我們的努力方向是研究人類認知上的共有的、普遍性偏差，研究投資者群體的行為特征，從中發(fā)現(xiàn)規(guī)律，提升我們預(yù)測的準確性。
第三個層次的不確定性是市場本身固有的數(shù)學(xué)特征決定的，也無法通過人的主觀努力改變，但這種不確定性往往只有在某些特定的市場環(huán)境下才顯現(xiàn)出來，或者比較明顯。
畢竟在數(shù)學(xué)上一個非線性自反饋系統(tǒng)既有穩(wěn)定解，也有非穩(wěn)定解。市場大部分時間處于穩(wěn)定解狀態(tài)，而極端時候則處于非穩(wěn)定解狀態(tài)。證券市場在數(shù)學(xué)上的非線性、不穩(wěn)定特征決定了我們無法預(yù)測市場什么時候從一個狀態(tài)向另一個狀態(tài)轉(zhuǎn)變，比如沒有人能準確預(yù)測金融泡沫什么時候破滅。在實際投資中，我們的努力方向是盡量準確判斷市場處于哪種狀態(tài)，根據(jù)市場狀態(tài)制定相應(yīng)的投資與風控策略。
這三個層次的原因決定了我們不可能準確預(yù)測證券的未來價格或影響市場的事件發(fā)生時間，我們能做到的最好的預(yù)測是未來價格或事件的概率分布。對這三個層次的原因的認識也告訴了我們什么是可為的，什么是不可為的。我們應(yīng)該將時間和精力放在可為的事情上面。
通過對這三個層次原因的分析可以看出，單憑個人經(jīng)驗和大腦的信息處理能力很難勝任這項工作，而建立在合理的邏輯框架下，通過數(shù)學(xué)模型分析處理海量數(shù)據(jù)的量化方法在預(yù)測上則有天然的優(yōu)勢，這就是量化投資在成熟市場已成為最主流的投資方法的重要原因。量化投資也將逐步成為中國市場的主流投資方法。
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