自去年10月以來(lái)，黃金經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)9個(gè)月的深幅調(diào)整，目前終于開始顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象。北京時(shí)間周四凌晨美聯(lián)儲(chǔ)公布的議息會(huì)議紀(jì)要以及此后伯南克的講話緩解了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)提前結(jié)束量寬政策的擔(dān)憂，美元應(yīng)聲大跌，金價(jià)大幅反彈。后市黃金有望依托成本線展開反彈，但空間不會(huì)太大。

　　寬松前景憂慮緩解

　　7月10日，美聯(lián)儲(chǔ)公布的會(huì)議紀(jì)要顯示，許多美聯(lián)儲(chǔ)與會(huì)委員表示在放緩購(gòu)債前需要就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步復(fù)蘇，一些委員也希望在縮減購(gòu)債前看到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速的更多證據(jù)。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在講話后的問(wèn)答環(huán)節(jié)中表示，通脹較低，美國(guó)財(cái)政十分緊張，在可預(yù)見的未來(lái)仍需要高度寬松的貨幣政策。

　　此前，黃金價(jià)格下跌很大程度上是因?yàn)殡S著美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策前景出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。特別是最近美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)出現(xiàn)改善，更加重了市場(chǎng)的擔(dān)憂。但本次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要公布后，黃金市場(chǎng)短期最大利空因素得到化解，金價(jià)也因而反彈。

　　成本因素支撐

　　全球各地黃金生產(chǎn)成本有很大差異，金礦深度、開采難度、工資、匯率及環(huán)保成本等均會(huì)影響開采成本。開采成本最低在900美元左右，高至接近1500美元。高盛于近期對(duì)25家生產(chǎn)企業(yè)的黃金生產(chǎn)現(xiàn)金成本進(jìn)行了排序，從中可以看出，各大黃金企業(yè)成本各不相同。不過(guò)，高盛認(rèn)為1150美元是支持黃金產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵價(jià)位。而《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》公布的成本是1200美元。

　　盡管我們說(shuō)成本不一定是商品價(jià)格的底部，但無(wú)疑金價(jià)下跌到成本線附近后，市場(chǎng)拋售意愿大大降低，從而有利于黃金價(jià)格企穩(wěn)。

　　基金拋售

　　目前，基金拋售黃金的步伐仍未停止。據(jù)報(bào)告數(shù)據(jù)，目前SPDR Gold Trust 、IShares Gold Trust及其他黃金ETF持倉(cāng)量已降至2000噸以下，這種情況為2010年5月以來(lái)首次出現(xiàn)。以最大的黃金ETF——SPDR Gold Shares為例，目前其僅持有黃金939.07噸，較去年末的高峰1353.35噸減持了414.28噸。不過(guò)，好消息是，各國(guó)央行在前期金價(jià)下跌時(shí)并沒有跟風(fēng)拋售，部分國(guó)家甚至表示將增持黃金。

　　因此，總體而言，在困擾黃金市場(chǎng)多時(shí)的寬松政策前景憂慮得到緩解之后，黃金有望依托當(dāng)前的底部區(qū)域展開反彈，不排除重返1300—1400美元/噸的上方區(qū)域。但中長(zhǎng)期來(lái)講，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，以及貨幣政策前景轉(zhuǎn)變，黃金很難重返超級(jí)大牛市。

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