周四，滬銅1311合約跳空高開于49510元/噸，下午跟隨股指再次強(qiáng)勢突起，一度封住漲停板。由于銅供需寬松和庫存高企格局未變，預(yù)計銅價反彈高度有限。

　　7月11日，伯南克表示資產(chǎn)購買計劃還要持續(xù)一段時間，在失業(yè)率達(dá)到聯(lián)儲設(shè)定的6.5%之前，不會加息。受此消息影響，周四全球風(fēng)險資產(chǎn)價格多數(shù)反彈，滬銅1311合約價格一度觸及漲停板。由于銅供需寬松和庫存高企格局未變，預(yù)計銅價反彈高度有限，樂觀情況下有望反彈至53000—54000元/噸。策略上，近期可以逢低做多，到達(dá)目標(biāo)位后可以逢高放空。

　　美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇格局未變，QE終將退出

　　6月，美國失業(yè)率穩(wěn)定在7.6%，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)19.5萬人。最近兩個月，每周初次申請失業(yè)金的人數(shù)一直處于36萬人以下，最低為32.8萬人。就業(yè)市場改善有助于提高居民總體收入和改善消費者信心。消費增加反過來會刺激企業(yè)增加產(chǎn)出，從而進(jìn)一步改善就業(yè)市場。5月成屋庫存小幅攀升至222萬套，在持續(xù)被動去庫存之后，呈現(xiàn)出一定的主動增庫存特征，即庫存增加伴隨著房屋價格上行。就業(yè)、消費正向循環(huán)，房地產(chǎn)市場復(fù)蘇加快，三四季度美國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)復(fù)蘇決定了美聯(lián)儲終將結(jié)束QE。雖然伯南克講話稱，QE還要持續(xù)一段時間，但是這僅僅是推遲了退出步伐，在短期對銅價有所支撐，之后QE退出還將在長期內(nèi)壓制銅價表現(xiàn)。

　　穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)，銅供需寬松難改

　　中國固定資產(chǎn)投資增速穩(wěn)定在20%左右，以防止經(jīng)濟(jì)失速。目前，市場普遍形成了一致性預(yù)期，即金融去杠桿，實體去產(chǎn)能，穩(wěn)增長，調(diào)結(jié)構(gòu)。我們對中國經(jīng)濟(jì)的看法不樂觀，但也不能太悲觀。因此，銅價有可能因恐慌情緒或預(yù)期轉(zhuǎn)變出現(xiàn)快速回落或快速反彈，但是很難在很低價格或者很高價格持續(xù)較長一段時間。反彈既是拋空機(jī)會，短期急劇下跌后就不再適合拋空。

　　2013年以來，中國精銅產(chǎn)量增速一直在10%以上，5月同比增速高達(dá)14.33%。但銅下游需求增速難以超過10%。前5個月，中國電力電纜產(chǎn)量增長6.53%，較2012年10%以上增速明顯回落。前5個月，中國空調(diào)產(chǎn)量增長-2.15%，后期不容樂觀。汽車產(chǎn)量增速雖高達(dá)13%左右，但是用銅比較少?？紤]到供應(yīng)的慣性以及需求難以大幅改觀，未來幾個月銅供需寬松格局難以改變。目前，銅仍處于被動增庫存階段，之后將經(jīng)歷主動去庫存階段。在這兩個階段，銅價難有較好表現(xiàn)。

　　結(jié)論與投資策略

　　未來幾個月，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢將繼續(xù)，美聯(lián)儲終將退出QE。伯南克講話在短期對銅價具有一定提振作用，但是難以改變銅供需格局。國內(nèi)銅價有望反彈至54000元/噸一線。策略上，短期逢低做多，在54000元/噸一線逢高放空。

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