[轉(zhuǎn)] 行情判讀、風險和資金管理

2014-12-17 10:41 來源： 量投網(wǎng) 瀏覽：678 評論：(0) 作者：hjh1350

在量化投資領域，任何交易系統(tǒng)盈利的基礎是行情判讀正確度高概率，資金管理(Money Management)在此基礎上使得盈利更系統(tǒng)化地安全和可預期(即數(shù)學期望值為正)，目前資金管理已經(jīng)成為投資、特別是量化投資領域重要的組成部分。

Successful Trading System=行情分析和預測系統(tǒng) MM 心理和心態(tài)控制,這三者中，任何前項都是后項的基礎。

對于任何交易系統(tǒng)而言，MM實際上和風險控制是Exactly一回事，風險控制的角度側(cè)重功能和結(jié)果，MM側(cè)重如何才能實現(xiàn)該功能、以及用何種工具和手段。風險有三種呈現(xiàn)方式：

1，Absolute Risk = L (一旦止損，所帶來的絕對額虧損)；
2，r = 3R = P/L (預期盈利與預期虧損之比)；
3，盈虧數(shù)學期望值E = p*P - (1-p)*L (其中p為行情判讀正確概率) ；In Addition，E的P比例Ep= E/(P L) = p-[1/(r 1)] denotes the ratio of expected profit to the expected oscillation space, i.e., the theoretical advantage of P against L, 即“盈vs虧”優(yōu)勢，恰當?shù)睾饬苛孙L險度。任何單個倉位的E必須為正(and so Ep)，在此基礎上，p and/or r越大，Ep都越大、風險越小。

從資金管理、高風險和空倉可知：
MM的首要任務就是：規(guī)避高風險！(Makes trading system regularly working)
MM的日常任務就是：管理低風險！(Makes trading system consistently profiting)

在量化投資領域，交易系統(tǒng)應該在具備有效行情分析和預測系統(tǒng)的基礎上，MM根據(jù)行情判讀正確度概率、波動性、漲幅預期、止損幅度預期等等預測系統(tǒng)得出的參數(shù)，根據(jù)MM原則分配合適的倉位、加/減倉、倉位組合，等等實現(xiàn)交易系統(tǒng)的高效運行。知道在干什么(行情分析和預測系統(tǒng))以及如何干(MM), 心理和心態(tài)也才可以能被控制。

所以，MM的系統(tǒng)化原則(Systematical Principles)：

1，要定義、尋找并操作Low Risk，在盈利的基礎上操作Higher Low Risk.根據(jù)風險的三種呈現(xiàn)方式，Low Risk的定義是：
1，止損額L小，and/or止損比例(L與股價的比值)??；
2，r=P/L 3R比值大；
3，行情判讀正確概率p大，同時Ep必須為正且Ep大。

Guidelines: r=3, p=0.75, 此時Ep = 0.75-[1/(3 1)] = 0.5, 意思是P=3L, p=0.75的情況下，盈利幅度的期望值才等于股價震蕩幅度的一半！(Ep是最好的風險度衡量指標!)

比如，對于震蕩在[支撐線$20，阻力線$25]之間的股票，盈利幅度的期望值=$2.5，假設買入?yún)^(qū)與賣出區(qū)信號所耗區(qū)間相等（不可能買在最低或賣在最高，雙向Trading Signal都要消耗價格空間），thus 各為$1.25；這必定是一個日線Time Frame的操作，所以，必須考慮

上/下影線的噪聲，假設日震蕩幅度均值為$0.5，則信號冗余空間僅剩$0.75，即，對于這支震蕩型股票，超出支撐線$0.75 日震幅的一半$0.25=$1后漲到$21以上時，若此時判讀系統(tǒng)給出信號有較大把握認為該股會上漲去探測阻力線$25，但在此價位之上買入，代表統(tǒng)計期望的“盈vs虧”優(yōu)勢已不足一半。同理，在賣出時，很大可能不到$25就在至多$24賣出了。這意味著必須在日震幅噪聲為$0.5和信號冗余允許的空間$0.75（僅比日震幅噪聲大一點）的情況下，$20-$21給出較大把握的買入信號，才可以操作，否則放棄該次機會！

因此，Effective Trading Signal的Pricing精度要求非常高！另一方面是Timing精度，即買入后要在不長的時間內(nèi)開始預期的上漲；Accordingly qualitied trading signals appear in very limited frequency! 所以，在Average Market里，大多時間就是等待！同時，對短線和波段操作，必須要懂得K線分析（特別是上/下影線分析）以提高判讀股票數(shù)據(jù)精度、信號精度和操作精度。

也可以看到，作為Market Follower Capital，稍微大一些的就無法做Liquidity差的品種(日成交量小比如eg 100K股、 日成交金額小eg $1M、市值小eg $500M etc.)，大資金操作周期基本上必須擴大Time Frame(否則，只能參與不到200個成交活躍、Liquidity異常好的大盤子股票)，因為，與Effective Trading Signal出現(xiàn)的頻率不高相對應，在信號點能進行的成交量和成交金額也都是有限的！更多的情形是，主力資金在真正的好關鍵點附近迅速掃盤通過該區(qū)間，所允許的時間窗口很短暫，并把Trading Price快速拉到Level of risky enough.

起初，“定義并尋找Low Risk”純屬行情判讀系統(tǒng)，尤其p貫穿了行情分析和預測系統(tǒng)的一切；More Advanced是行情判讀系統(tǒng)與MM相結(jié)合，也即定義并執(zhí)行“在盈利的基礎上操作Higher Low Risk”, 策略是用已有的盈利Take slightly higher low risks, 既符合保本和一致性獲利原則，又增加了信號數(shù)量、盈利可能性和盈利。

2，根據(jù)交易信號的準確度概率分配資金，The higher the probability, the more capital allocated.

這條原則表明，p的數(shù)學期望值是MM的基礎，MM只是使用p值，卻無法提高p值。雖然p的數(shù)學期望值與實際的Performance Statement肯定會有不同，但據(jù)此原則，理論上不存在低勝率的Successful Trading System.也即p至少必須大于0.5，由于安全邊際，實際上p要遠超0.5，這完全依賴于行情判讀系統(tǒng)：No excellent market-reading, no successful trading!

p, P, L隱含著時間因素、上漲速度和上漲加速度等難以量化的內(nèi)容。隨著股價沿時間繼續(xù)波動，p, P, L都會有所動態(tài)變化，Accordingly p和r都會有所動態(tài)變化，這是MM按照安全原則指導倉位微調(diào)的理論基礎。

“對盈利貢獻最大的不是行情分析，而是資金管理和時刻緊隨市場動向的倉位微調(diào)技術(shù)。前提當然是有一定資金規(guī)模。小資金不具備倉位微調(diào)的條件，因而能持續(xù)盈利的機會小。”

高盈利的關鍵是重倉出擊好機會(好機會的定義至少是：個股很高的上漲概率 個股大上漲幅度預期能很高概率達到 指數(shù)環(huán)境高概率地配合)。在有重倉個股時，總體帳戶MM也會涉及到Hedge and/or Balance Risk.

此外，在“在盈利的基礎上操作Higher Low Risk”時，Guideline原則上，每個倉位和總體倉位Should be smaller, because "Higher Low Risk" is riskier than "Low Risk", 表現(xiàn)為倉位品種的數(shù)量多一些。

3，在1，2基礎上，單個倉位的波動性與倉位Size之間的關系受制于總體帳戶MM所定義的安全性。

倉位的波動性與時間和波動率有關，波動率與股價、P和L相關，這決定了整個倉位的資金變化量，總體帳戶MM對此進行控制。

總體帳戶的安全性是個豐富的話題，比如，每個倉位的潛在風險不能太大，持倉之間具有相對獨立性，持倉之間具有交叉贏利安全性，等等。

以“每個倉位的潛在風險不能太大”為例。當潛在風險大時，即使行情判讀正確度概率很大，也要么放棄，要么減倉到足夠小的規(guī)模。假設MM規(guī)定任何單倉位對整體帳戶的風險不能超過2%，某倉位占有30%的帳戶資金，買入價格為$100，行情判讀正確概率為90%(很高!)，錯誤時止損額為賠$10：

1，若正確時賺$1，則其數(shù)學期望值是負的，該倉位單倉位不合理，建倉本身就是錯誤的，改正錯誤的方法只有一個：立刻全部平倉。（Absolute Risk太大）
2，若正確時賺$30，則其判讀正確概率和3R都非常好；但該倉位止損時的風險幅度為($10/$100)*30%=3% vs 2%，所以必須減倉到至多占有20%的帳戶資金。（Relative Risk太大）

在系統(tǒng)交易領域，具體的MM策略有很多種，比如，Professionals認為有兩種基本的策略：等價鞅策略和反等價鞅策略。具體的方式有更多種，比如反等價鞅的方式有每固定金額一個單位、等單元模型、風險百分比模式、波動性的百分比模型，等等，實際應用起來無非就是量化這些原則和策略，可以根據(jù)具體情況非常靈活，但必須遵守最本質(zhì)的原則：

顯然，量化投資領域，系統(tǒng)交易的制勝點在于資金管理，而行情判讀正確度概率大(小)的時候，倉位所占帳戶資金百分比大(小)!持續(xù)穩(wěn)定地長時間按復利累積盈利、ROI和MM也密切相關：資金總量、資金管理與帳戶安全和盈利增長，這些都是交易藝術(shù)里資金管理的原則。

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