和訊網(wǎng)消息 國(guó)債期貨上市在即，銀行作為最大國(guó)債現(xiàn)貨持有方能否成為國(guó)債期貨市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)主力備受關(guān)注。近日多位銀行業(yè)、期貨業(yè)專家在接受和訊網(wǎng)連線時(shí)表示，銀行在國(guó)債期貨市場(chǎng)上的影響力并未像現(xiàn)貨市場(chǎng)那么大，券商、基金等金融機(jī)構(gòu)反而有可能成為國(guó)債期貨市場(chǎng)參與的機(jī)構(gòu)主力。此外,由于銀監(jiān)會(huì)尚未出臺(tái)相關(guān)政策指引，國(guó)債期貨上市初期銀行或缺席，其后以“自營(yíng)”方式直接參與國(guó)債期貨概率極大。

　　最大國(guó)債持有方≠國(guó)債期貨主力軍

　　日前，中國(guó)金融期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱“中金所”）公布《5年期國(guó)債期貨合約》征求意見稿顯示，國(guó)債期貨合約標(biāo)的為面值100萬(wàn)元人民幣、票面利率為3%的中期國(guó)債；可交割國(guó)債為合約到期月首日剩余期限為4-7年的記賬式附息國(guó)債；最低交易保證金為合約價(jià)值的2%。

　　截至2012年底，我國(guó)記賬式國(guó)債余額為7.07萬(wàn)億元，其中剩余期限4-7年的國(guó)債存量為1.9萬(wàn)億元，再剔除持有至到期賬戶中的國(guó)債，實(shí)際可交易的國(guó)債大約為2,300億元，這大部分均由銀行持有。 據(jù)上述人士介紹，雖然銀行為持有國(guó)債現(xiàn)貨最大方，但銀行持有債券賬戶分為投資類和可交易類，投資類為長(zhǎng)期持有到期，可交易類賬戶才有參與國(guó)債期貨需求。從2012年上市銀行情況來(lái)看，可交易類4-7年期國(guó)債現(xiàn)貨占總量不足10%。

　　那么，銀行持債集中度過高是否操縱市場(chǎng)？業(yè)內(nèi)資深人士對(duì)和訊網(wǎng)表示，中金所為國(guó)債期貨出臺(tái)制訂一系列風(fēng)險(xiǎn)防范措施，而且銀行多為上市公司，有規(guī)范的公司治理，操縱市場(chǎng)成本很高，此外，銀行可交易性國(guó)債規(guī)模并不大，對(duì)市場(chǎng)影響有限。此前債市風(fēng)暴主要是徹查信用債市場(chǎng)并不涉及國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)，國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)至今還未出現(xiàn)商業(yè)銀行操縱。

　　“銀行對(duì)于國(guó)債期貨影響力沒有那么大，與券商、基金、保險(xiǎn)（放心保）等大體相當(dāng)，券商基金參與國(guó)債期貨的意愿更加強(qiáng)烈、活躍度更高。券商現(xiàn)券持有量沒有銀行大，但換手率約是銀行的20倍。”上述人士指出，理論上銀行可以參與國(guó)債期貨的套保、套利、投機(jī)，但從銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，尋求安全利差特點(diǎn)來(lái)看，持有債券目的為了匹配資產(chǎn)負(fù)債表，并利用國(guó)債期貨對(duì)少部分風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行價(jià)格管理，博取價(jià)差收益動(dòng)力不如券商、基金。券商、基金、保險(xiǎn)等除了對(duì)包括國(guó)債在內(nèi)的債券進(jìn)行套保，還可以通過套利等進(jìn)行價(jià)格交易，設(shè)計(jì)資管產(chǎn)品。

　　國(guó)債期貨上市初期銀行或缺席

　　自5日證監(jiān)會(huì)宣布國(guó)債期貨上市獲批以來(lái)，銀行均表現(xiàn)出積極的姿態(tài)。興業(yè)銀行(601166,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對(duì)和訊網(wǎng)表示，興業(yè)是最早成立國(guó)債期貨研究課題小組的銀行，我們認(rèn)為國(guó)債期貨推出最大的好處在于未來(lái)利率市場(chǎng)化后波動(dòng)加大，可以利用國(guó)債期貨規(guī)避利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。目前，銀行是利率風(fēng)險(xiǎn)最大承擔(dān)者，銀行間利率互換只是對(duì)短期利率的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，而國(guó)債期貨推出有望對(duì)長(zhǎng)期貸款利率進(jìn)行成本控制，鎖定利率成本。

　　一名接近某國(guó)有大行人士對(duì)和訊網(wǎng)表示，銀行為備戰(zhàn)國(guó)債期貨在前期課題研究、系統(tǒng)對(duì)接、仿真交易等方面做好了充分準(zhǔn)備。“目前銀行在參與黃金期貨自營(yíng)交易上積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，比如前期利用期貨市場(chǎng)對(duì)沖黃金價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，這有助于提高銀行對(duì)期貨風(fēng)險(xiǎn)管理工具的認(rèn)識(shí)和參與國(guó)債期貨的積極性?！?/p>

　　據(jù)媒體，有關(guān)部門目前正積極制定金融機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨的配套規(guī)則，券商、基金參與國(guó)債期貨交易的指引將很快于近期對(duì)外公布。這就預(yù)示著，與股指期貨相同，券商、基金也將成為國(guó)債期貨的首批機(jī)構(gòu)參與者，而銀行在國(guó)債期貨上市初期可能缺席，但正如上文所述，銀行對(duì)國(guó)債期貨影響力并不那么大，因而初期缺席并不會(huì)影響國(guó)債期貨市場(chǎng)有效性。

　　“建議銀監(jiān)會(huì)等部委盡快出臺(tái)商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨市場(chǎng)的相關(guān)政策。國(guó)債期貨的平穩(wěn)起步、安全運(yùn)行需要各個(gè)有關(guān)方面通力協(xié)作和密切配合?！敝?jīng)濟(jì)學(xué)家、孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)基金會(huì)理事長(zhǎng)李劍閣日前曾在上海如此呼吁。

　　銀行以自營(yíng)方式參與可能性大

　　自國(guó)債期貨籌備之初，銀行如何參與一直備受關(guān)注。8日，中金所就《5年期國(guó)債期貨合約》及其相關(guān)細(xì)則、《中國(guó)金融期貨交易所交易規(guī)則》及其實(shí)施細(xì)則修訂稿向社會(huì)公開征求意見。其中，中金所對(duì)會(huì)員制度的修改讓非期貨公司會(huì)員能成為結(jié)算會(huì)員引來(lái)廣泛關(guān)注。

　　在中金所目前的會(huì)員制度下，無(wú)論是特別結(jié)算會(huì)員、交易結(jié)算會(huì)員還是全面結(jié)算會(huì)員，結(jié)算業(yè)務(wù)范圍只包括為其客戶或者受托交易會(huì)員辦理結(jié)算業(yè)務(wù)，而非期貨公司金融機(jī)構(gòu)以結(jié)算會(huì)員身份參與國(guó)債期貨交易系自營(yíng)業(yè)務(wù)，無(wú)法納入上述任何一種結(jié)算會(huì)員的業(yè)務(wù)范圍。為此，中金所在近日的征求意見稿中，還對(duì)交易結(jié)算會(huì)員和全面結(jié)算會(huì)員的業(yè)務(wù)范圍進(jìn)行擴(kuò)充，使得非期貨公司金融機(jī)構(gòu)能夠以結(jié)算會(huì)員身份從事自營(yíng)業(yè)務(wù)；同時(shí)，對(duì)交易結(jié)算會(huì)員和全面結(jié)算會(huì)員的資格條件進(jìn)行原則性規(guī)定，以普遍適用于非期貨公司金融機(jī)構(gòu)。

　　至此，此前爭(zhēng)議已有的銀行參與國(guó)債期貨的方式似乎日漸明朗，有期貨界人士對(duì)和訊網(wǎng)表示,五大行基本上確定直接參與國(guó)債期貨交易，但銀行套保資金并不會(huì)通過期貨公司渠道交易，而銀行理財(cái)產(chǎn)品會(huì)可以特殊法人賬戶通過期貨公司經(jīng)紀(jì)通道進(jìn)行交易。根據(jù)監(jiān)管要求,期貨公司經(jīng)調(diào)整的核心資本金與客戶保證金之比應(yīng)不低于7.2%，期貨公司由于受資本金限制難以對(duì)銀行巨量保證金形成吸納能力。但也有某期貨公司高管認(rèn)為銀行參與國(guó)債期貨的方式還沒有最后定論，目前正在積極與銀行、券商等機(jī)構(gòu)對(duì)接。

　　前述接近銀行人士對(duì)和訊表示，銀行參與可能有兩種方式，直接參與或通過期貨公司參與，不排除分倉(cāng)到期貨公司的可能性，最終銀行如何參與國(guó)債期貨還需等銀監(jiān)會(huì)的相關(guān)文件和細(xì)則。另一名國(guó)內(nèi)排名靠前的股份制商業(yè)銀行人士也表達(dá)了直接參與交易的意愿，“如果五大行直接參與國(guó)債期貨交易，我們也應(yīng)該會(huì)如此?！?/p>

　　2012年，利率期貨的交易規(guī)模在所有金融期貨中名列第一， 成交量24億手，成交額1026萬(wàn)億美元，分別占全球交易所金融期貨年成交量和成交額的38.6%和88.5%。若銀行直接參與國(guó)債期貨，對(duì)于期貨公司來(lái)說將損失一筆很大的手續(xù)費(fèi)傭金。