[轉] 量化對沖基金有哪些投資策略？

2014-12-12 13:34 來源： 量投網 瀏覽：1948 評論：(0) 作者：hjh1350

成熟市場，對沖基金往往會廣泛采用各種投資策略尋求絕對收益。具體投資形式可能會相對復雜，操作上面具有一定的隱蔽性和靈活性。據(jù)耶魯財富了解，管理人在運用各種策略的同時，本身又在不斷演化與改進，以適應不斷變化的市場。根據(jù)專業(yè)對沖基金研究機構HFR(Hedge Fund Research)的分類，對沖基金的交易策略可以分為股票對沖交易(Equity Hedge)、事件驅動(Event Driven)、全球宏觀(Macro)、相對價值套利交易(Relative Value)和組合基金。另一家專業(yè)對沖基金研究機構Eurekahedge的分類更細，其將對沖基金策略分為套利交易(Arbitrage)、管理期貨(CTA/Managed Future)、高收益?zhèn)?/strong>(Distressed Debt)、事件驅動(Event Driven)、固定收益(Fixed Income)、股票多空策略(Long/Short Equities)、全球宏觀(Macro)、相對價值套利交易(Relative Value)、多策略基金(Multi-Strategy)。任意一只對沖基金既可采取其中某一策略也可同時采取多種投資策略。

根據(jù)Eurekahedge統(tǒng)計，截止2013年11月，全球采用各種策略的對沖基金占比如下圖所示，其中占比最高的是股票多空策略類，占比達32.5%；其次是多策略類，占比達15.3%；再次為事件驅動類，占比達10.3%。該三類策略占據(jù)了所有對沖基金的半邊江山。

由于很多對沖基金采用的策略相對靈活，可以同時被歸到很多不同的類型之中，耶魯財富研究員在整理過程中，發(fā)現(xiàn)不同機構對對沖基金策略分類也略有不同，部分Eurekahedge分類下的投資策略屬于HFR一級策略分類下的子策略，為了更方便說明問題，耶魯財富綜合各策略特點，以HFR交易策略分類為基礎，采取更廣義的分類方法對常見的對沖策略進行說明。

1、股票對沖交易策略

策略原理：股票對沖交易策略通過做多/做空兩種方式來投資股票及其衍生品(如股指期貨、融資融券等)。投資范圍可以是全市場，也可以專注于某些特定行業(yè)、主題。不同的基金在凈風險敞口、融資杠桿、持有期、持股集中和持有股票價格范圍方面有很大的差異。國內比較常見的是股市中性策略(市場中性策略)，即運用復雜的量化方法從技術面、基本面角度分析未來價格變動趨勢以及不同股票間的相關性，進而買入低估值股票同時賣出高估值股票，或者通過股指期貨對現(xiàn)有投資組合頭寸進行完全(或部分)對沖，隔離系統(tǒng)風險，獲取α收益。

策略成功的關鍵：該策略的成功取決于量化選股模型的有效性、對沖的覆蓋程度，選股模型越有效、系統(tǒng)風險對沖得越好，策略效果越好。

2、事件驅動策略：

策略原理：事件驅動策略是指在前期深入挖掘和分析可能造成特定公司證券價格異常波動的特殊事件的基礎上，通過充分把握交易時機獲取超額投資回報的交易策略。常見的事件驅動類投資策略包括定向增發(fā)、兼并收購、ST摘帽、年報高送轉、業(yè)績超預期等等。例如預計某公司年報高送轉或業(yè)績超市場預期，則可提前潛伏買入該公司股票(交易時機)，等事件明朗或將要明朗(發(fā)展進程)且市場充分反映預期時逢高賣出獲利。國內最常見的事件驅動策略為定向增發(fā)策略，即以一定折價認購其看好的某公司發(fā)行的定增股票，待鎖定期滿后在二級市場溢價賣出獲取收益。

策略成功的關鍵：該策略的成功取決于特殊事件發(fā)生的頻度，事件朝預期的發(fā)展進程以及對交易時機的把握，特殊事件發(fā)生頻度越大，事件的發(fā)展越有利于策略，對交易時機把握越準確，策略的效果越好。

3、全球宏觀策略：

策略原理：全球宏觀策略是一種基于宏觀經濟周期理論對各國經濟增長趨勢、資金流動、財政/貨幣政策變化等因素進行自上而下的分析，并預期其對股票、債券、貨幣、商品、衍生品等各類投資品價格的影響，運用量化、定性分析方法作出投資決策并在不同國家、不同大類資產之間進行輪動配置，以期獲得穩(wěn)定收益。例如當對沖基金更看好未來美國經濟的復蘇，就可以逐步做多美股資產，同時將資金撤出新興市場并做空新興市場資產來構建組合。

市場上比較著名的宏觀資產配置模型為美林證券于2004年提出的投資時鐘模型。該理論將經濟周期劃分成四個階段：衰退、復蘇、過熱和滯漲，在復蘇周期經濟開始增長，同時保持較低的通脹水平，此時表現(xiàn)較好的資產為股票；在過熱周期經濟增長開始放緩，同時通脹抬頭，此時表現(xiàn)較好的資產為大宗商品；在滯漲周期經濟增長率降低至潛能之下，通脹繼續(xù)上升，股票與債券的表現(xiàn)均不好，此時適合持有現(xiàn)金；在衰退階段，經濟開始衰退，通脹走低，此時表現(xiàn)最好的資產為債券。該模型通過在全球范圍內不同資產間輪動配置獲取超額收益。

策略成功的關鍵：該策略的成功取決于對全球宏觀經濟趨勢的判斷，判斷越準確，策略的效果越好。

4、相對價值(套利交易)策略：

策略原理：相對價值策略的原理是通過一系列的基本面和量化分析方法可以確定多個證券之間價值偏離的合理范圍，一旦價值偏離超過這個合理范圍便產生了套利空間，比如通過買入低估證券、賣出高估證券獲取兩者價差回歸均衡帶來的收益。該套利交易策略可投資的資產包括股票、債券、期貨、基金以及其他金融衍生品。當兩者價差明顯超越合理范圍后，可以買入低估股票、賣出高估股票套利，實際應用中還需考慮手續(xù)費、沖擊成本等費用。

策略成功的關鍵：該策略的成功取決于對相關證券之間合理價差范圍的確定，同時價差是否回歸均衡范圍也相當重要，若由于某些基本面因素發(fā)生變化導致合理價差范圍改變，價差無法回歸均衡甚至產生更大偏離，則會給策略帶來損失。

另外，由于組合基金策略在投資方式上，只是將多個策略進行匯編，是一種產品結構形態(tài)，所以在策略分類上并不作過多的說明。