期指市場近期振蕩明顯加劇，在滬綜指創(chuàng)出1849點低位回升以來幾乎維持了10個交易日的窄幅整理走勢。雖然本周一期指出現(xiàn)了大幅跳水，周二也繼續(xù)表現(xiàn)乏力，但周三卻以大陽線逆轉(zhuǎn)了市場疲軟的態(tài)勢。周三多頭跑步進場對行情形成了重要的助推力量。

　　多單自6月25日探底回升以來，幾乎呈現(xiàn)單邊增倉的局面。近月合約前20席位多頭持倉合計從5萬手的低位逐步回升到目前的6.5萬手的水平，增長30％。多頭資金的流入速度超出預期。即便在本周前半段，期指有向下破位的風險，且宏觀數(shù)據(jù)利空的背景下，多頭還是堅定甚至加速進場。我們認為，國家隊資金的持續(xù)護盤和國務院總理李克強經(jīng)濟略微轉(zhuǎn)向穩(wěn)定的言論或許給了多頭信心，但這種反彈持續(xù)性不會太強。其實從期指四個合約的基差看，遠月合約漲幅仍然偏小，貼水進一步擴大，市場后期樂觀情緒并不高。目前多頭的亢奮或許更多是短期行為。

　　從多空力量對比結果看，凈空頭寸一年半以來第二度回落到1000手以內(nèi)。主力合約1307凈空237手，僅次于1月30日的363手的凈多水平，這略微超出預期。我們認為，凈空回落到2000手附件應該不會有太大的下行空間。在沒有明顯利多配合的情況下，不排除凈空存在回升的可能。凈空頭只在本周二有小幅回升，周三卻繼續(xù)下降，難道多空的格局會就此出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，進入凈多態(tài)勢？我們?nèi)匀徽J為，這個可能性不大。近期空方加倉力度弱于多頭，但并不代表空方?jīng)]有需求或者沒有實力。目前除了政策預期，宏觀數(shù)據(jù)、股市市場數(shù)據(jù)基本上都對空方有利，空方隨時都有可能加碼。因此，目前超低的凈空頭寸水平能持續(xù)多久仍需觀察。

　　從重點席位看，以永安、南華和浙商為首的江浙投機資金成為主力多頭?？辗街髁χ凶C、東證、魯證和信達則大幅增倉。多空的較量并沒有結束，或許本周才是開始。

　　綜合分析，雖然期指多頭在現(xiàn)貨市場強勁拉升的配合下跑步進場，但空方并沒有放棄。期指多空博弈或?qū)⒓觿?，中期走勢仍存在不確定性。（作者單位：中證期貨）