在連收四根大陰線后，期指上周止跌企穩(wěn)，收出一根類十字星。但周一的大幅殺跌，暗示近期振蕩盤整走勢或將夭折。盡管昨日期指午盤大幅飆升，但筆者認為受制于經濟數據的壓力，期指反彈后仍將振蕩尋底。

　　國內宏觀經濟方面，上周公布的6月PMI數據表現不佳。6月中國官方制造業(yè)PMI為50.1%，逼近榮枯線；6月匯豐中國制造業(yè)PMI終值48.2%，創(chuàng)九個月最低；6月中國非制造業(yè)商務活動指數則小幅回落。數據表明制造業(yè)、服務業(yè)增長勢頭均在放緩，經濟增長疲態(tài)依舊。周二公布的6月CPI同比上漲2.7%，環(huán)比持平；PPI同比下降2.7%，環(huán)比下降0.6%。數據顯示通脹保持溫和，需求端仍舊疲軟?，F階段，經濟增長面臨進一步下滑風險，但政府調整經濟結構，轉變經濟增長方式還面臨著較大的不確定性，這制約了股市反彈的空間。后期，隨著十八屆三中全會召開的臨近，市場對政府經濟改革方向認識的逐步清晰，股市才能逐步回暖。

　　市場流動性方面，近期銀行間資金緊張局面告一段落，上海銀行間同業(yè)拆放利率全線走低，資金價格基本回歸常態(tài)。自6月以來央行連續(xù)五周在公開市場實現資金凈投放，規(guī)模達3510億元。同時，央行連續(xù)兩周在公開市場零操作，穩(wěn)定市場預期。此外，財政部公告7月將進行1000億元國庫現金定存招標，向市場釋放流動性。另外，央行最新公布的貨幣當局資產負債表顯示，5月央行外匯占款增幅顯著放緩，央行通過外匯占款渠道向銀行投放的貨幣銳減。綜合來看，后期央行將保持貨幣市場緊平衡，降低貨幣增速。

　　市場消息方面，大公國際資信評估有限公司近期連續(xù)下調了三家城投公司企業(yè)債的信用評級。下調評級皆因當地財政局去年未將應收賬款質押償付資金打入監(jiān)管帳戶，導致失去增信作用。目前，由于經濟不太景氣，地方政府工商業(yè)稅收下降。同時，地方政府土地出讓規(guī)模減少，土地出讓收入增幅下降。但是，地方政府支出方面壓力卻在加大。除常規(guī)支出外，由于前期債務集中還款期的到來，地方政府面臨著較大的還本付息壓力。大公國際下調三只城投債評級，地方債隱憂浮現，這對股市造成負面影響。

　　從市場情緒與多空博弈角度看，期指持倉量在六月后三周的下跌走勢中持續(xù)減少，上周出現回升，但較前期已大幅減少。目前總持倉量低于9.5萬手，顯示了多空雙方觀望情緒濃厚，對后市走勢保持謹慎。就前20大席位合約總持倉來看，空方在前期獲利離場后，近幾日凈空持倉維持在低位。

　　綜合來看，目前市場流動性回歸正常水平，但受制于宏觀經濟內生增長動力不足，期指弱勢格局難以改變，反彈后繼續(xù)尋底的可能性較大。