繼證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)中國(guó)金融期貨交易所上市國(guó)債期貨后，中國(guó)金融期貨交易所（下稱(chēng)中金所）近日就5年期國(guó)債期貨合約規(guī)則、《中國(guó)金融期貨交易所交易規(guī)則》及其實(shí)施細(xì)則征求社會(huì)意見(jiàn)。

　　對(duì)于業(yè)內(nèi)頗有疑問(wèn)的為何標(biāo)的物期限首推5年期，中金所表示，從境外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在國(guó)債期貨市場(chǎng)建立初期，交易所通常會(huì)先推出一種最適合、最為市場(chǎng)接受的產(chǎn)品，以確保市場(chǎng)流動(dòng)性和產(chǎn)品功能的充分發(fā)揮。

　　漲跌停板設(shè)置為±2%

　　首推5年期國(guó)債期貨主要基于以下考慮：首先，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，5年期是國(guó)際國(guó)債期貨市場(chǎng)上最為成功的產(chǎn)品之一；其次，5年期國(guó)債期貨對(duì)應(yīng)的可交割券范圍為剩余期限4至7年的國(guó)債，目前其存量達(dá)1.9萬(wàn)億，且流動(dòng)性較好，市場(chǎng)代表性廣泛；再次，可交割國(guó)債范圍包含5年期和7年期兩個(gè)關(guān)鍵期限國(guó)債，發(fā)行量穩(wěn)定，具有較強(qiáng)的防逼倉(cāng)和抗操縱能力；最后，從套期保值需求看，商業(yè)銀行交易賬戶(hù)持有國(guó)債的久期基本在5年以?xún)?nèi)，當(dāng)前我國(guó)公司債、中期票據(jù)的發(fā)行期限在5年左右，與5年期國(guó)債期貨久期較為匹配，有利于投資者使用5年期國(guó)債期貨進(jìn)行套期保值。

　　目前，國(guó)際上國(guó)債期貨市場(chǎng)大多數(shù)不設(shè)立漲跌停板。而中金所本次卻強(qiáng)調(diào)，對(duì)5年期國(guó)債期貨設(shè)置漲跌停板，以及最低交易保證金設(shè)置為2%。

　　在保證金方面，國(guó)際市場(chǎng)上5年期國(guó)債期貨保證金水平普遍低于1.5%。中金所5年期國(guó)債期貨將最低交易保證金設(shè)為2%，覆蓋1個(gè)漲跌停板，更有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。中金所還表示，國(guó)債期貨合約設(shè)計(jì)采用了國(guó)際上通用的名義標(biāo)準(zhǔn)券設(shè)計(jì)。所謂名義標(biāo)準(zhǔn)券是指票面利率標(biāo)準(zhǔn)化、具有一定期限的虛擬券。

　　在實(shí)物交割模式下，交易所會(huì)規(guī)定現(xiàn)實(shí)中存在的符合一定標(biāo)準(zhǔn)的一籃子國(guó)債均可用于交割，并通過(guò)轉(zhuǎn)換因子將各可交割券轉(zhuǎn)換為名義標(biāo)準(zhǔn)券進(jìn)行交割。中金所5年期國(guó)債期貨選擇面值為100萬(wàn)元人民幣、票面利率為3%的名義中期國(guó)債作為標(biāo)的，交割月首日剩余期限4至7年的國(guó)債都可以用于交割，設(shè)置漲跌停板，每日價(jià)格最大波動(dòng)限制為上一交易日結(jié)算價(jià)的±2%。

　　資金門(mén)檻為50萬(wàn)元

　　除對(duì)外公布國(guó)債期貨合約外，此次征求意見(jiàn)的還包括《5年期國(guó)債期貨合約交易細(xì)則》、《5年期國(guó)債期貨合約交割細(xì)則》等多項(xiàng)產(chǎn)品類(lèi)業(yè)務(wù)細(xì)則，《中國(guó)金融期貨交易所交易規(guī)則》及其實(shí)施細(xì)則等10項(xiàng)業(yè)務(wù)類(lèi)規(guī)則的修訂稿，《中國(guó)金融期貨交易所期貨公司會(huì)員資格管理業(yè)務(wù)指引》及《中國(guó)金融期貨交易所國(guó)債期貨信息發(fā)布指引》等2項(xiàng)業(yè)務(wù)指引。

　　細(xì)則修訂亦不乏看點(diǎn)。包括修改投資者適當(dāng)性制度相關(guān)規(guī)則，將目前僅適用于股指期貨的投資者適當(dāng)性制度擴(kuò)大至所有金融期貨產(chǎn)品，并對(duì)特殊單位客戶(hù)和一般單位客戶(hù)的適當(dāng)性制度適用進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整。與股指期貨相同，國(guó)債期貨自然人投資者資金門(mén)檻同為50萬(wàn)元。

　　值得注意的是，為配合國(guó)債期貨上市，中金所還對(duì)原有會(huì)員制度進(jìn)行了調(diào)整。擴(kuò)充了交易結(jié)算會(huì)員和全面結(jié)算會(huì)員的業(yè)務(wù)范圍，為非期貨公司會(huì)員以結(jié)算會(huì)員身份從事自營(yíng)業(yè)務(wù)提供了制度空間。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此舉旨在為商業(yè)銀行未來(lái)入市提供制度保障。

　　分析人士指出，推出國(guó)債期貨有助于完善我國(guó)債券市場(chǎng)體系，提高國(guó)債定價(jià)效率，推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。