近期，鄭糖各合約走勢出現(xiàn)分化，近月合約走高，而遠月合約不斷走低，7月8日1401合約與1309合約價差擴大至400元，這距離兩周前（6月24日）的價差，擴大了近200元。

　　6月銷售數(shù)據(jù)亮麗，刺激近月合約上漲。據(jù)中國糖業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至2013年6月底，全國累計銷售食糖1044萬噸，同比增加294.77萬噸。累計銷糖率79.89%，同比提高14.84個百分比。截至6月底1044萬噸的銷糖量創(chuàng)造了歷史最高的銷量水平。

　　與此同時，榨季末工業(yè)庫存壓力大減。雖然2012/2013榨季是歷史第二高產(chǎn)量的一個榨季，但是截至6月底，本榨季全國食糖工業(yè)庫存262.84萬噸，同比減少139.68萬噸，創(chuàng)出了自2006/2007榨季以來的最低水平?？梢?，目前的銷售情況十分樂觀，去庫存化的進度非常順利。而根據(jù)糖協(xié)數(shù)據(jù)，這263萬噸的工業(yè)庫存剛好夠7至9月的消費。在這種形勢下，9月合約的壓力也自然減輕不少，后期下跌的空間有限，甚至會保持震蕩上漲的行情。

　　進口糖大量涌入，或將抑制糖價上漲。根據(jù)海關統(tǒng)計，2013年度截至5月底，全國累計進口食糖122.71萬噸，2012/2013榨季已進口糖196.29萬噸。今年巴西壓榨進度較快，原糖一路下跌至16.50美分左右，導致進口利潤一直維持在高位，因此，后期6-9月的進口糖量將不可小覷，或達200萬噸以上。

　　傳聞取消保護價、下榨季繼續(xù)增產(chǎn)預期雙重打壓遠月合約。上周四市場傳聞湛江甘蔗會議傳出下榨季甘蔗將不設最低保護價，這造成1401合約上周四、周五大幅下挫，輕易擊穿前期低點。而據(jù)了解，會上只是有人提出取消保護價，但實施的可能性極少。

　　筆者認為，取消聯(lián)動傳聞只是遠期合約大幅下挫一個誘因，下榨季將繼續(xù)出現(xiàn)增產(chǎn)預期或是主因。根據(jù)4月份昆明糖會公布的2013/2014榨季種植面積數(shù)據(jù)，下榨季種植面積較為穩(wěn)定。如果天氣不出現(xiàn)異常，那么下榨季全國食糖產(chǎn)量基本可以保持穩(wěn)定甚至增產(chǎn)。據(jù)目前的情況看，產(chǎn)區(qū)天氣基本正常。

　　可見，遠期合約除受到政策不確定性影響外，還肩負下榨季繼續(xù)增產(chǎn)預期壓力，遠月下行概率大?？傮w而言，糖市近強遠弱格局仍將持續(xù)。遠期合約關注糖市政策變動，近期合約走向關注進口糖量。（作者系平安期貨分析師）