施海

　　昨日，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)強(qiáng)化退出QE預(yù)期，及中國(guó)、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疲軟影響，商品期貨整體震蕩，其中黃金、豆粕、白銀、菜粕等品種指數(shù)分別上漲3.09%、2.63%、2.52%、2.03%，而天膠、玻璃、焦煤等品種指數(shù)分別下跌2.08%、0.58%、0.49%，全日總成交量大幅增加50.7萬(wàn)余手至1655.6萬(wàn)余手，持倉(cāng)量小幅凈增2.8萬(wàn)余手至1401.4萬(wàn)余手，盤(pán)面呈現(xiàn)期價(jià)震蕩、成交量和持倉(cāng)量雙雙縮減的中性偏增特征。

　　宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)僅美國(guó)經(jīng)濟(jì)偏多，中國(guó)、歐元區(qū)等經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)疲軟，且商品多數(shù)品種自身供需關(guān)系仍以供過(guò)于求偏空為主，因此商品中期上漲空間仍將受限。

　　美國(guó)方面，6月份供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為50.9，比5月的49.0上漲1.9，6月份制造業(yè)部門(mén)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)一改上月萎縮而擴(kuò)張，總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)連續(xù)第49個(gè)月增長(zhǎng)。采購(gòu)經(jīng)理人PMI指數(shù)報(bào)50.9，較5月的49.0上揚(yáng)1.9個(gè)基點(diǎn)，表明制造業(yè)部門(mén)在今年年前6個(gè)月中第5個(gè)月擴(kuò)張。6月份新訂單指數(shù)升3.1至51.9，生產(chǎn)指數(shù)升4.8至53.4。就業(yè)指數(shù)自5月的50.1降至48.7，下降1.4個(gè)基點(diǎn)。這是制造業(yè)就業(yè)指數(shù)自2009年9月以來(lái)首次下滑，當(dāng)時(shí)讀數(shù)為47.8。價(jià)格指數(shù)為52.5，較5月上揚(yáng)3個(gè)基點(diǎn)，表明總體原材料價(jià)格較上月有所增長(zhǎng)。企業(yè)調(diào)查中評(píng)論圍繞增長(zhǎng)放緩和商業(yè)環(huán)境改善。本次調(diào)查涉及18個(gè)制造業(yè)行業(yè)，其中12個(gè)行業(yè)表示增長(zhǎng)。由此成為推動(dòng)商品上漲的主要?jiǎng)恿Α?月份建筑業(yè)支出增長(zhǎng)0.5%，略低于MNI調(diào)查預(yù)期中值的增長(zhǎng)0.6%，而4月讀數(shù)也從此前增長(zhǎng)0.4%下修至0.1%。3月建筑支出下滑0.1%。比較而言，美國(guó)建筑數(shù)據(jù)仍小幅增長(zhǎng)，對(duì)商品構(gòu)成偏多影響，但同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)退出QE預(yù)期繼續(xù)強(qiáng)化，由此對(duì)商品構(gòu)成較大利空作用。

　　歐元區(qū)方面，穆迪在信用前景報(bào)告中指出，歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和問(wèn)題商業(yè)銀行解決辦法，框架增加其信用救助可能性，即便是針對(duì)常規(guī)救助范圍之外的商業(yè)銀行。該框架或允許強(qiáng)制性承擔(dān)較廣泛的負(fù)債（包括優(yōu)先級(jí)未擔(dān)保貸款）損失，這對(duì)歐盟銀行業(yè)優(yōu)先級(jí)債權(quán)人而言信用負(fù)面。政策決策者意圖是，該靈活性不能用于支持除極端情況以外的銀行債權(quán)所有人，對(duì)所有優(yōu)先級(jí)未擔(dān)保的債權(quán)持有人而言無(wú)疑是信用負(fù)面。由此對(duì)商品構(gòu)成利空作用。

　　5月，法國(guó)生產(chǎn)者價(jià)格月率跌1.2%，年率跌0.1%，制造業(yè)PPI月率跌0.4%，年率跌0.2%，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)PPI較4月下降1.2%，受能源和成品油價(jià)格拖累。6月，由于消費(fèi)者擔(dān)憂(yōu)失業(yè)和為未來(lái)儲(chǔ)蓄能力，Insee消費(fèi)者信心指數(shù)下跌至78，創(chuàng)下1972年啟動(dòng)該項(xiàng)統(tǒng)計(jì)以來(lái)最低點(diǎn)。6月，德國(guó)季調(diào)后失業(yè)率為6.8%，5月為6.8%，季調(diào)后失業(yè)人數(shù)為294.3萬(wàn)，比5月的295.5萬(wàn)減少1.2萬(wàn)人。

　　國(guó)內(nèi)方面，受需求疲弱和去庫(kù)存化拖累，6月制造業(yè)PMI從50.8回落至50.1，次季經(jīng)濟(jì)同比增幅降至約7.5%，國(guó)內(nèi)仍面臨較大的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，而政府部門(mén)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行容忍度明顯提高，并在下半年甚至更長(zhǎng)時(shí)間里解決過(guò)剩產(chǎn)能問(wèn)題，重點(diǎn)轉(zhuǎn)向教育、醫(yī)療、社會(huì)保障等公共產(chǎn)品領(lǐng)域，由此既能釋放消費(fèi)需求，又能拉動(dòng)有效投資，對(duì)商品構(gòu)成偏空影響。

　?。ㄗ髡邽榕d業(yè)期貨分析師）