6月CPI和PPI遜于市場預期，經(jīng)濟滯漲的苗頭顯現(xiàn)。受經(jīng)濟增長低迷、通脹壓力抬頭、IPO即將重啟、國際投行唱空和做空中國、資金繼續(xù)撤離股市、銀行間“錢荒”負面影響向?qū)嶓w經(jīng)濟擴散、美聯(lián)儲退出QE預期日漸增強等多重利空的影響，近日股指期貨一直在低位弱勢整理，如同一直在水面的飛魚，“想飛卻飛不高”。我們預計期指中線跌勢難改，短線仍將以偏弱整理為主，下行壓力仍偏大，期指當月合約中線將再次下探1996點的低點。

　　6月經(jīng)濟漸現(xiàn)滯漲局面

　　7月9日，國家統(tǒng)計局公布了6月CPI和PPI。其中，6月CPI同比上漲2.7%，超過市場預期增速的2.5%，環(huán)比持平，6月CPI增速創(chuàng)下近4個月來的新高，顯示國內(nèi)通脹壓力有所抬頭，據(jù)此，下半年貨幣政策放松的希望更加渺茫。6月PPI同比下降2.7%，降速超過市場預期的2.6%的降速，環(huán)比下降0.6%，顯示出工業(yè)品出廠價格低迷，工業(yè)生產(chǎn)仍面臨較大的去庫存、去產(chǎn)能壓力。

　　6月經(jīng)濟出現(xiàn)滯漲苗頭顯然不利目前低迷中的股指期貨弱勢反彈。值得注意的是，7月10日海關(guān)總署還將公布6月進出口數(shù)據(jù)，7月15日統(tǒng)計局將公布二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)。市場預期6月進口同比增速均值為6.0%，6月出口同比增速均值為2.7%；二季度GDP增速將在7.4%-7.6%之間。中國經(jīng)濟增長放緩，特別是高層容忍經(jīng)濟增速放緩以推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，這意味著去產(chǎn)能、去庫存將成為中期趨勢，因而期指弱勢格局難改。

　　IPO重啟大考臨近

　　IPO重啟的壓力一直是近期股市面臨的挑戰(zhàn)，對于股指期貨也是主要的利空因素之一。在經(jīng)濟降溫、股市低迷之時，IPO重啟無疑將帶來較大的資金“抽血”效應。受各方面因素的約束，新股發(fā)行制度改革，治標不治本，IPO“帶病”重啟，更會打擊市場原本疲弱的信心。據(jù)證監(jiān)會公布，IPO已經(jīng)過會的企業(yè)已達80多家，這些企業(yè)已經(jīng)開始補充半年報，補半年報一般需要一個月左右時間，估計早則在7月底、晚則在8月下旬至9月初，IPO重啟預期就將真正兌現(xiàn)，30家企業(yè)有可能首批集體上市。在IPO重啟之前，股指期貨整體上仍將維持偏弱調(diào)整的格局，并可能進一步下調(diào)重心。

　　期指大幅貼水收窄

　　6月28日，股指期貨盤中一度出現(xiàn)較大的反彈，當月合約IF1307盤中創(chuàng)下反彈新高。與之巧合的是，股指期貨合約卻開始出現(xiàn)較大的貼水，其中當月合約貼水多次在60點以上。不過，從7月8日午盤后，期指當月合約貼水明顯收窄，7月9日多數(shù)時間貼水幅度都在30點以內(nèi)。昨日股指期貨收盤后，期指IF1307合約繼續(xù)走低，貼水擴大至收盤的35.47點。股指期貨貼水較大，表明期指投資者對后市更為看淡。不過，較大的期指貼水也給期現(xiàn)反向套利提供了較佳的投資機會。至于期指貼水收窄后，是否會出現(xiàn)較大的反彈，則并無必然的因果關(guān)系。

　　空頭主力積極增倉

　　從持倉變化來看，7月9日IF307多頭前20位會員減持多單250手，至42036手；IF1307空頭前20位會員增持空單181手，至44451手。同日，IF1309多頭前20位會員增持多單596手，至15137手；IF1309空頭前20位會員增持空單757手，至18257手。主力持倉的變化表明，空頭力量仍在加強，多頭仍處于退守的尷尬低位，顯示空頭對于后市更加有信心。

　　自6月25日股指期貨當月合約IF1307創(chuàng)出上市以來的低點之后，一直低位弱勢整理。正常情況下，經(jīng)過一段時間的調(diào)整，期指會重新選擇新的運行方向；而如果沒有突發(fā)性的重大利好，沿著原有下跌方向?qū)⑹谴蟾怕适录?，期指當月合約中線再次下探1996點低點的可能性較大。