朱茵

　　國債期貨上市將使期貨行業(yè)步入新的高速成長期拐點(diǎn)。在業(yè)內(nèi)人士看來，即將飛速增長的交易量將給券商行業(yè)帶來實(shí)質(zhì)利好。首先惠及的將是旗下有期貨公司的券商，這會(huì)為他們的IB業(yè)務(wù)帶來增量；之后，券商的投資業(yè)務(wù)和客戶盈利模式或?qū)a(chǎn)生相應(yīng)變化。

　　券商系戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)凸顯

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著期貨品種創(chuàng)新重心逐步移至金融產(chǎn)品，以及券商自身衍生品投資規(guī)模的增長，券商系期貨公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將得以強(qiáng)化，崛起態(tài)勢(shì)明朗化。

　　期貨行業(yè)作為金融子行業(yè)在券商的各項(xiàng)業(yè)務(wù)中并不引人注目，但實(shí)際利潤貢獻(xiàn)度并不低。當(dāng)前，參股、控股期貨公司的券商不在少數(shù)，尤其是上市券商，除太平洋(601099,股吧)外，其余18家都已開展了期貨業(yè)務(wù)。2012年，這18家上市券商期貨業(yè)務(wù)的凈利潤貢獻(xiàn)度大多在3%-10%之間，個(gè)別券商甚至超過20%。國債期貨的推出將給期貨公司帶來增量手續(xù)費(fèi)收入，以及通過客戶保證金的增加為期貨公司帶來利息收入。

　　中信建投認(rèn)為，國債期貨的推出不僅僅是期貨行業(yè)的重要事件，也是證券業(yè)創(chuàng)新的重要組成部分。而隨著新品種的不斷上市，今后期貨行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。甚至期貨公司IPO有望年內(nèi)破題，未來3-5年行業(yè)的兼并重組有望加速推進(jìn)。在這個(gè)過程中，依托股東優(yōu)勢(shì)和實(shí)踐優(yōu)勢(shì)，借助期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)，領(lǐng)先的券商系期貨公司有望打造自身的期貨式投行。

　　惠及券商各業(yè)務(wù)條線

　　對(duì)于擁有期貨公司的券商來說，國債期貨的推出，其手續(xù)費(fèi)收入相應(yīng)增加還只是第一步，之后，國債期貨對(duì)于券商客戶服務(wù)的深度廣度，以及投資盈利模式的改變也可以預(yù)見。

　　長城證券測(cè)算，國債期貨每年將為期貨行業(yè)帶來交易手續(xù)費(fèi)收入31.9億元，利息收入6.4億元，兩項(xiàng)收入合計(jì)相當(dāng)于期貨行業(yè)2012年總收入的23%。這也將給開展期貨業(yè)務(wù)的券商帶來不小的業(yè)績貢獻(xiàn)，其中山西證券(002500,股吧)、方正證券(601901,股吧)、國海證券(000750,股吧)、東北證券(000686,股吧)等受益度較高。

　　近期成交規(guī)模回升推動(dòng)期貨行業(yè)迅猛發(fā)展。有業(yè)內(nèi)人士表示，國債期貨上市將是期貨行業(yè)步入新的高速成長期的拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)2013年行業(yè)收入將達(dá)241億元，同比增長39%；凈利潤46億元，同比增長30%。針對(duì)新業(yè)務(wù)的前景，國泰君安研究所趙湘懷率先給出預(yù)測(cè)：國債期貨即將上市，預(yù)計(jì)2013年和2014年將分別帶來7億元和30億元左右的手續(xù)費(fèi)收入。

　　今后，多元化盈利模式浮現(xiàn)。券商資管業(yè)務(wù)的定位一般是中高凈值客戶，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于投資范圍的廣度及期貨市場(chǎng)的專業(yè)性。國債期貨推出后，期貨公司通過現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，有望打造商品類OTC市場(chǎng)。預(yù)計(jì)2015年創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入約35億元，貢獻(xiàn)度約7%左右，未來5-10年貢獻(xiàn)度有望達(dá)到30%-40%。

　　此外，對(duì)沖性、杠桿性和宏觀性三大特性使得期貨成為資產(chǎn)組合管理的必備要素：期貨市場(chǎng)與大宗商品、股票和債券市場(chǎng)的相關(guān)系數(shù)特別，隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，各類機(jī)構(gòu)對(duì)于可運(yùn)用杠桿對(duì)沖宏觀風(fēng)險(xiǎn)的期貨特別是金融期貨的需求有望大幅增長。