在良好的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)“逼宮”QE以及中國悲觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期的打壓下，滬銅主力合約1311反彈至50450后連續(xù)幾個(gè)交易日增倉放量下跌，銅價(jià)中期下跌的趨勢難以改變。

　　美國退出QE預(yù)期增強(qiáng)，歐洲經(jīng)濟(jì)難逃衰退泥潭

　　最新數(shù)據(jù)顯示，美國6月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加19.5萬人，超出了市場預(yù)期的增加16.5萬人，6月失業(yè)率為7.6%，與5月持平，良好的數(shù)據(jù)表明就業(yè)市場形勢穩(wěn)步改善，進(jìn)一步鞏固了美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在今年9月逐步減少購債，并且在2014年中結(jié)束購債的預(yù)期，此助力美元指數(shù)攀升至三年的高峰，令銅等大宗商品承壓。

　　歐洲方面，由于財(cái)政緊縮問題，葡萄牙財(cái)長和外長24小時(shí)內(nèi)先后辭職，該國政治動(dòng)蕩加劇，10年期國債收益率7月3日上漲102個(gè)基點(diǎn)至7.74%，為去年12月19日以來新高，加劇了市場對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂。實(shí)質(zhì)上，歐洲債務(wù)危機(jī)遠(yuǎn)沒有離市場而去，要徹底解決歐債危機(jī)，必須進(jìn)行制度改革，歐盟現(xiàn)行的貨幣政策（降息、SMP、LTRO、OMT等）更多的是向市場注入流動(dòng)性，是一種短期的應(yīng)對(duì)機(jī)制，治標(biāo)不治本。雖然歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)最差的時(shí)期已經(jīng)度過，但是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍難逃衰退泥潭，這將減少市場對(duì)銅的需求，增加銅價(jià)的下行壓力。

　　新一屆政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下滑的容忍度提升

　　最新公布的中國6月官方PMI為50.1%，創(chuàng)下4個(gè)月新低；6月匯豐PMI錄得48.2，不僅低于5月的49.2，而且低于此前公布的初值48.3，顯示制造業(yè)增速下滑，利潤空間持續(xù)萎縮。市場最新預(yù)期二季度GDP增速或下探至7.5%，降至年初制定的7.5%的目標(biāo)，延續(xù)弱勢格局。不過，當(dāng)6月份銀行間同業(yè)拆借利率大幅攀升時(shí)，央行與過去幾年銀行“錢荒”則放水不同，仍一如既往的保持淡定，可見新一屆政府在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)的同時(shí)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增速下滑的容忍度在提升，對(duì)穩(wěn)健的貨幣政策與金融改革的立場堅(jiān)決，短期出臺(tái)刺激性貨幣政策的可能性不大。

　　下游消費(fèi)進(jìn)入淡季，去庫存道路漫長

　　調(diào)研顯示，6月全國線纜企業(yè)開工率與5月持平為84.7%，其中大型企業(yè)6月開工率進(jìn)一步增長1.85%至89.08%，大型企業(yè)中以電纜企業(yè)為主，電纜需求在電網(wǎng)項(xiàng)目、工程項(xiàng)目、鐵路路網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)下，訂單保持穩(wěn)定，其上半年銅消費(fèi)增幅約在15%一線。但相比之下，中小型企業(yè)開工率下降較為明顯，環(huán)比降幅為6.61%，開工率僅為73.73%，主要因?yàn)樵摬糠制髽I(yè)中漆包線生產(chǎn)企業(yè)居多，6月隨著家電生產(chǎn)走低，漆包線進(jìn)入行業(yè)性淡季。進(jìn)入7月的消費(fèi)淡季，大型企業(yè)有國家招標(biāo)訂單的支撐，但下游仍充斥著不少中小企業(yè)，而且這部分企業(yè)從占比上依舊占據(jù)優(yōu)勢，線纜企業(yè)整體面臨著訂單開工下滑的情況。

　　供應(yīng)方面，近期進(jìn)口銅大量報(bào)關(guān)進(jìn)口，國產(chǎn)銅產(chǎn)量繼續(xù)高位運(yùn)行未如冶煉企業(yè)宣稱的減產(chǎn)，市場供應(yīng)壓力凸顯，滬銅庫存仍居于高位，在國內(nèi)進(jìn)行結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程中去庫存道路漫長。

　　后市行情展望與操作建議

　　技術(shù)上看，滬銅主力合約1311在6月下跌以來的50%的關(guān)口以及6月19日向下跳空缺口50500的雙重壓力下反彈夭折，滬銅中期下跌的趨勢并沒有改變。建議趨勢交易者前期空單可以繼續(xù)持有，在47500—48000之間可以考慮部分止盈。

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