國務(wù)院辦公廳近日下發(fā)了《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見》（以下稱《意見》）。這份被稱為金融“國十條”的《意見》從多個(gè)角度闡釋了如何“盤活存量、用好增量”，意在加強(qiáng)引導(dǎo)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的支持作用。

　　一、核心是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)

　　中國銀監(jiān)會(huì)主席助理?xiàng)罴也疟硎荆?ldquo;各方形成的共識(shí)是，這樣一份文件對(duì)于助推中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)有很強(qiáng)的重要性，其主題是統(tǒng)籌金融資源，核心是盤活存量用好增量，目標(biāo)是穩(wěn)中求進(jìn)，切實(shí)解決結(jié)構(gòu)性矛盾，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的紅線。”

　　廣東銀監(jiān)局辦公室負(fù)責(zé)人表示，“從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和銀行流動(dòng)性看，當(dāng)前是調(diào)結(jié)構(gòu)的最佳時(shí)期。這次金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策措施，從貨幣政策上看，既不是從緊也不是放寬，真正的目的在于調(diào)結(jié)構(gòu)。過去出臺(tái)刺激經(jīng)濟(jì)的政策措施是條條見金錢，這次是款款調(diào)結(jié)構(gòu)，實(shí)際上是要把資金逼入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”

　　中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求認(rèn)為，目前我國確實(shí)到了一個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型升級(jí)迫在眉睫的時(shí)期，需要改變以貨幣政策調(diào)整等短期措施來刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的傾向，跳出過去“頭痛治頭、腳痛醫(yī)腳“的圈子，轉(zhuǎn)而對(duì)整個(gè)金融體系進(jìn)行全面理順和系統(tǒng)規(guī)劃?！兑庖姟穼?duì)未來的發(fā)展改革規(guī)劃做出了一個(gè)全面、系統(tǒng)的整合理順，并提出很多具體可行的措施和準(zhǔn)則，明確了牽頭負(fù)責(zé)部門，進(jìn)步意義重大，而最主要的意義還在于“風(fēng)向標(biāo)”的導(dǎo)向作用。

　　中國人保資產(chǎn)管理公司研究所客座研究員倪金節(jié)對(duì)《意見》的解讀為：先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)以及服務(wù)業(yè)，基本可以確認(rèn)為今后貨幣資金要重點(diǎn)扶持的領(lǐng)域，而對(duì)于高耗能、高污染、產(chǎn)能過剩的“兩高一剩”領(lǐng)域，將會(huì)進(jìn)一步加大淘汰的力度，他們的融資難度或會(huì)加大。與此同時(shí)，加大對(duì)“三農(nóng)”領(lǐng)域的信貸支持力度，進(jìn)一步發(fā)展消費(fèi)金融，促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)。

　　上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊表示，當(dāng)前中小企業(yè)的融資成本高，存量資金主要在金融活動(dòng)中流轉(zhuǎn)，就是我們常說的“空轉(zhuǎn)”，資金沒有進(jìn)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中來?！兑庖姟纺壳皝碚f還是導(dǎo)向性的，具體的實(shí)施步驟尚沒有出臺(tái)，《意見》發(fā)揮多大的作用需要看金融機(jī)構(gòu)和政府相關(guān)部門有沒有實(shí)際的政策出臺(tái)。調(diào)結(jié)構(gòu)需要更多結(jié)構(gòu)性的政策，不僅僅需要調(diào)整金融政策，還需要產(chǎn)業(yè)政策和財(cái)政政策的互動(dòng)。

　　二、亮點(diǎn)是符合條件的民間資本可設(shè)立村鎮(zhèn)銀行

　　大同證券(博客,微博)高級(jí)分析師付永翀認(rèn)為，和一年前的溫州金改相比，此次金融“國十條”中提到的嘗試由民間資本發(fā)起設(shè)立民營銀行，是中國金融業(yè)準(zhǔn)入限制的一個(gè)重大突破，對(duì)整個(gè)金融業(yè)影響深遠(yuǎn)。目前，我國小貸公司可以由民營企業(yè)控股，但由小貸公司升級(jí)為村鎮(zhèn)銀行，民資就會(huì)喪失控制權(quán)。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)規(guī)定，村鎮(zhèn)銀行發(fā)起銀行的持股比例限制為15%。所以關(guān)鍵點(diǎn)就是從“參股”到“發(fā)起設(shè)立”的轉(zhuǎn)變，民間資本在金融業(yè)中的主導(dǎo)權(quán)將出現(xiàn)變化。

　　溫州中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)會(huì)會(huì)長周德文表示，這次金融“國十條”是民營資本進(jìn)入銀行業(yè)的重大突破。民營資本進(jìn)入銀行業(yè)目前的最大障礙就是發(fā)起人的限制，即使民間資本的熱情很高，銀行機(jī)構(gòu)的缺席也會(huì)讓新設(shè)銀行難產(chǎn)。對(duì)民營銀行發(fā)起人限制的 “松綁”，可以說是從根本上解決了這一問題。

　　北京一家券商銀行分析師認(rèn)為，大型國有銀行和股份制銀行其實(shí)對(duì)村鎮(zhèn)銀行的設(shè)立積極性并不高，而農(nóng)信社在發(fā)起中也是受限的，不能異地發(fā)起村鎮(zhèn)銀行。這就是說，民間資本在設(shè)立銀行的過程中，地位上和發(fā)起銀行是不對(duì)等的。溫州之前成立民營銀行的熱情很高，但在實(shí)際推進(jìn)過程中進(jìn)展并不順利。村鎮(zhèn)銀行前三年基本都是虧損，很難賺錢。吸收存款的能力不高，貸款的需求卻很高，部分銀行開設(shè)村鎮(zhèn)銀行可能僅僅是出于新設(shè)網(wǎng)點(diǎn)的想法。民間資本設(shè)立銀行要的就是話語權(quán)，這個(gè)放松之后，基本上（目標(biāo)）實(shí)現(xiàn)就不遠(yuǎn)了。

　　三、重點(diǎn)是盤活貨幣信貸存量和優(yōu)化金融資源配置

　　中國農(nóng)業(yè)銀行(601288,股吧)戰(zhàn)略規(guī)劃部研究員付兵濤認(rèn)為，以往信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整主要針對(duì)信貸增量，現(xiàn)在必須調(diào)整信貸存量結(jié)構(gòu)。這部分信貸存量，相當(dāng)一部分是項(xiàng)目貸款到期不續(xù)和消費(fèi)貸款的自然償還，需要銀行尋找新的貸款對(duì)象，不應(yīng)繼續(xù)投放在房地產(chǎn)、產(chǎn)能過剩行業(yè)等傳統(tǒng)領(lǐng)域，應(yīng)轉(zhuǎn)而用于支持新興制造業(yè)、服務(wù)業(yè)以及民生行業(yè)領(lǐng)域。

　　光大銀行(601818,股吧)資金處處長盛宏清認(rèn)為，經(jīng)歷過近期的“錢荒”，商業(yè)銀行應(yīng)該正面理解了監(jiān)管層的意圖，將融資和信貸結(jié)構(gòu)隨國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向而調(diào)整。同時(shí)，商業(yè)銀行要考慮在信托、委托的融資方式上要進(jìn)行調(diào)整，要調(diào)整結(jié)構(gòu)，不能讓企業(yè)任意膨脹。此外，商業(yè)銀行對(duì)大企業(yè)的貸款要遵循國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策，房貸也要跟隨國家樓市調(diào)控的政策。

　　瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性困境困擾實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，盤活存量資本僅從金融體系著手作用有限，需要產(chǎn)業(yè)調(diào)整。特別是針對(duì)當(dāng)前產(chǎn)能過剩、“僵尸企業(yè)”大量浮現(xiàn)的困境，或許需要轉(zhuǎn)變思路，即發(fā)揮市場作用，淘汰利潤率比較低的行業(yè)和技術(shù)，將資源投入到利潤最高的行業(yè)和最先進(jìn)的技術(shù)上，通過優(yōu)化資源配置推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。他認(rèn)為，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重是流動(dòng)性充裕未能帶來實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的重要原因。早前為應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)，中國向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)投入了大量的流動(dòng)性，阻止了企業(yè)破產(chǎn)、工人失業(yè)以及不良貸款急劇上升的局面出現(xiàn)。但大規(guī)模刺激的弊端也顯而易見，很多企業(yè)背負(fù)了大量銀行貸款，其選擇的投資項(xiàng)目又少有盈利，一些行業(yè)不僅出現(xiàn)了巨額債務(wù)，也加劇了產(chǎn)能過剩，大量“僵尸企業(yè)”浮出水面。

　　四、方法是利率市場化、融資便利化、財(cái)富效應(yīng)和資產(chǎn)證券化

　　金融貸款獲取便利性低、私營企業(yè)融資成本高等問題也由來已久，沈建光表示，這使得當(dāng)前民營企業(yè)在面臨資金困境的情況下，不得不通過更多留存收益、企業(yè)自主出資以及影子銀行融資等方式擺脫困境。而一些獲得貸款容易的大企業(yè)僅通過低貸高借，便能輕松獲得收益，導(dǎo)致資金運(yùn)用效率低下。化解中小企業(yè)融資困難，需要推進(jìn)利率市場化以及設(shè)計(jì)專門為中小企業(yè)服務(wù)的融資平臺(tái)，并且通過減稅貼息以及特殊融資管道扶持真正參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的小企業(yè)。

　　萬博經(jīng)濟(jì)研究院院長滕泰認(rèn)為，多年來，財(cái)政資源和貨幣資源在一定程度上已過度使用，未來擴(kuò)大內(nèi)需的希望不在于財(cái)政刺激和貨幣增發(fā)，而在于民間投資和消費(fèi)。他認(rèn)為，當(dāng)前階段，能在短期內(nèi)有效刺激民間投資和消費(fèi)的措施之一為提振股市。根據(jù)測算，如果上證綜指從2000點(diǎn)上漲至3000點(diǎn)，股市“財(cái)富效應(yīng)”給消費(fèi)領(lǐng)域帶來的擴(kuò)張可達(dá)到1.8萬億元。滕泰指出，企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營以及民間消費(fèi)的擴(kuò)張，才是未來經(jīng)濟(jì)增長真正的動(dòng)力和源泉。

　　中國銀行(601988,股吧)間市場交易商協(xié)會(huì)秘書長時(shí)文朝指出，資產(chǎn)證券化有助于推動(dòng)中國城鎮(zhèn)化進(jìn)程。城鎮(zhèn)化進(jìn)程需要進(jìn)行大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，投資需求拉動(dòng)了融資需求?，F(xiàn)在看來，單純依靠信貸、發(fā)行信用債券等增加企業(yè)負(fù)債率的融資辦法，并不能完全滿足中國大規(guī)模城鎮(zhèn)化建設(shè)的需要。高負(fù)債率企業(yè)的可持續(xù)融資也越來越困難，因此盤活既有基礎(chǔ)設(shè)施中有市場價(jià)值的資產(chǎn)，運(yùn)用金融工程技術(shù)，推出相應(yīng)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，可以有效地支持更多民生領(lǐng)域的建設(shè)，促進(jìn)中國城鎮(zhèn)化進(jìn)程。時(shí)文朝表示，資產(chǎn)證券化有利于促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展。資產(chǎn)證券化為中小企業(yè)開辟了更廣泛的融資渠道，一方面大企業(yè)通過資產(chǎn)證券化來融資，為中小企業(yè)讓度了通過信貸市場以及債券市場來融資的寶貴資源；另一方面部分符合資質(zhì)的中小企業(yè)也可以通過資產(chǎn)證券化的手段，為企業(yè)發(fā)展提供相應(yīng)的融資。比如，將其擁有的一部分有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)進(jìn)行剝離，使原來難以公開發(fā)行的信用債轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。資產(chǎn)證券化有助于進(jìn)一步推動(dòng)中國金融市場的發(fā)展。